info@interinvestcom.ru
Рубль: может подешеветь к доллару и евро
Рубль вряд ли продолжит дорожать к доллару и евро, согласно теории паритета покупательной способности.
2 сентября 2009
Потребительские корзины в США и Европе существенно подешевели относительно российской корзины за последние годы. Согласно теории паритета покупательной способности, спрос на американскую валюту и евро вырастет. Это, по меньшей мере, может удержать стоимость рубля к евро и доллару от дальнейшего укрепления и способствовать снижению его цены.
Курс рубля на долгосрочную перспективу. На рисунке 1 видно, что паритет покупательной способности рубля (см. обзор 22 августа "Основные теории курсов валют") быстро снижался в течение последних 18 лет. Это связано с более высокими темпами инфляции в России, чем в Европе и США. Вместе с паритетом покупательной способности снижался и фактический курс рубля к доллару и евро1. Отметим, что если инфляция в России останется выше, чем в еврозоне и США в долгосрочной перспективе, то, согласно теории покупательной способности, рубль может продолжить обесцениваться к доллару и евро.
Рис. 1. Фактический курс евро и доллара к рублю значительно снизился относительно паритета покупательной способности за последние 5-6 лет. Из двух валют, согласно теории паритета покупательной способности, доллар может подорожать к рублю существеннее, чем евро1, 2.
Курс рубля на среднесрочную перспективу. За предыдущие 5-6 лет фактический курс рубля к доллару и евро существенно вырос относительно паритета покупательной способности. Это значит, что потребительская корзина в России за этот период подорожала относительно европейской и американской корзин. Согласно теории паритета покупательной способности, потребители в России переключатся на европейские и американские товары, и спрос на евро и доллары вырастет. А потребители в Европе и США сократят свои покупки российских товаров, и спрос на рубли снизится. Такие изменения в спросе вызовут снижение цены рубля и удорожание доллара и евро. И по крайней мере, это может удерживать рубль от дальнейшего удорожания к доллару и евро.
Из рисунка также видно, что разрыв фактического курса доллара к паритету покупательной способности выше разрыва курса евро к паритету покупательной способности. Из этого следует, что в долгосрочной, и, возможно, краткосрочной, перспективе доллар может подорожать к рублю значительнее, чем евро (см. также Обзор 30 августа "Курс евро к доллару: доллар может подорожать").
На среднесрочную перспективу (более 1 года) мы рекомендуем держать депозиты на долларовых счетах.
1 - В модели использованы данные:
- индексы потребительских цен в еврозоне, США и России.
- номинальные курсы евро, доллара и рубля (курс экю до 1998 года).
2 - Наша модель паритета покупательной способности рубля (см. обзор 22 августа "Основные теории курсов валют") выглядит менее достоверной, чем модель евро и доллара (см. Обзор 30 августа "Курс евро к доллару: доллар может подорожать"). Дело в том, что по мнению многих экономистов паритет покупательной способности рубля к доллару и евро находится значительно ниже нынешнего фактического курса российской валюты. Более того, по их мнению он был ниже фактического курса на протяжении всех прошедших 18 лет. Мы же в нашей модели исходим из того, что паритет покупательной способности в России, Европе и США в среднем с 1991 года соблюдался. Хотя такое допущение выглядит «натянутым», основные тенденции в модели не теряются.